长安汽车(000625) 扩张进行时
<P class=MsoNormal style="MARGIN: 12pt 0cm; TEXT-INDENT: 21pt; LINE-HEIGHT: 175%; TEXT-ALIGN: left; mso-para-margin-top: 1.0gd; mso-para-margin-right: 0cm; mso-para-margin-bottom: 1.0gd; mso-para-margin-left: 0cm; mso-char-indent-count: 2.0; mso-layout-grid-align: none" align=left><SPAN style="COLOR: black; LINE-HEIGHT: 175%; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 10.5pt; mso-font-kerning: 0pt; mso-bidi-font-family: 楷体_">公司各业务板块分化严重。公司拥有<SPAN lang=EN-US>50%</SPAN>股权的长安福特马自达未来几年将快速增长：<SPAN lang=EN-US>07-09</SPAN>年销量、净利润复合增长率都约为<SPAN lang=EN-US>40%</SPAN>；自主品牌轿车由于研发投入逐年增加，财务状况近期内有进一步恶化的趋势；微卡、微客则不温不火，继续贡献稳定但有限的利润。 <SPAN lang=EN-US><P></P></SPAN></SPAN>
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<P class=MsoNormal style="MARGIN: 12pt 0cm; TEXT-INDENT: 21pt; LINE-HEIGHT: 175%; TEXT-ALIGN: left; mso-para-margin-top: 1.0gd; mso-para-margin-right: 0cm; mso-para-margin-bottom: 1.0gd; mso-para-margin-left: 0cm; mso-char-indent-count: 2.0; mso-layout-grid-align: none" align=left><SPAN style="COLOR: black; LINE-HEIGHT: 175%; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 10.5pt; mso-font-kerning: 0pt; mso-bidi-font-family: 楷体_">南京第二工厂的投产解决了长安福特的产能瓶颈问题，战略上，福特已经将中国市场从<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>最重要的市场之一<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>提升为<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>最重要的市场<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>，<SPAN lang=EN-US>S-Max</SPAN>、致胜的快速国产也从一个侧面印证了福特对中国市场的重视。福特随着致胜、新款沃尔沃<SPAN lang=EN-US>S40</SPAN>正式加入产品销售序列，长安福特马自达的产品阵容将挤入乘用车企业的第一集团军。在未来的两年时间内，长安福特马自达将完成从<SPAN lang=EN-US>A0</SPAN>级、<SPAN lang=EN-US>A</SPAN>级到<SPAN lang=EN-US>B</SPAN>级、从轿车、<SPAN lang=EN-US>SUV</SPAN>到<SPAN lang=EN-US>MPV</SPAN>、从大众品牌到豪华品牌的庞大产品布局。我们预计<SPAN lang=EN-US>07</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>09</SPAN>年长安福特的净利润分别为<SPAN lang=EN-US>17</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>27</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>33</SPAN>亿元。 <SPAN lang=EN-US>
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<P class=MsoNormal style="MARGIN: 12pt 0cm; TEXT-INDENT: 21pt; LINE-HEIGHT: 175%; TEXT-ALIGN: left; mso-para-margin-top: 1.0gd; mso-para-margin-right: 0cm; mso-para-margin-bottom: 1.0gd; mso-para-margin-left: 0cm; mso-char-indent-count: 2.0; mso-layout-grid-align: none" align=left><SPAN style="COLOR: black; LINE-HEIGHT: 175%; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 10.5pt; mso-font-kerning: 0pt; mso-bidi-font-family: 楷体_">长安铃木<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>09</SPAN>年都有新车投放市场，而且销售渠道重建<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>年中期将基本完成，尽管我们对近两年经济型轿车细分市场的发展比较谨慎，我们仍然认为长安铃木<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>年会出现恢复性的增长，<SPAN lang=EN-US>09</SPAN>年销量有望达到<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>万辆。 <SPAN lang=EN-US>
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<P class=MsoNormal style="MARGIN: 12pt 0cm; TEXT-INDENT: 21pt; LINE-HEIGHT: 175%; TEXT-ALIGN: left; mso-para-margin-top: 1.0gd; mso-para-margin-right: 0cm; mso-para-margin-bottom: 1.0gd; mso-para-margin-left: 0cm; mso-char-indent-count: 2.0; mso-layout-grid-align: none" align=left><SPAN style="COLOR: black; LINE-HEIGHT: 175%; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 10.5pt; mso-font-kerning: 0pt; mso-bidi-font-family: 楷体_">公司最大的不确定性来自于自主轿车。长安汽车研发已有近<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>年的历史，奔奔虽然有不错的销量，但是盈利状况却不容乐观。<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>年长安将借助<SPAN lang=EN-US>CV8 2.0L</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>V101 1.5L</SPAN>进入中级车市场，该细分市场目前还是合资品牌占绝对主导，而且成熟车型多，我们对长安是否能顺利打开该细分市场持保留态度。 <SPAN lang=EN-US>
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<P class=MsoNormal style="MARGIN: 12pt 0cm; TEXT-INDENT: 21pt; LINE-HEIGHT: 175%; TEXT-ALIGN: left; mso-para-margin-top: 1.0gd; mso-para-margin-right: 0cm; mso-para-margin-bottom: 1.0gd; mso-para-margin-left: 0cm; mso-char-indent-count: 2.0; mso-layout-grid-align: none" align=left><SPAN style="COLOR: black; LINE-HEIGHT: 175%; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 10.5pt; mso-font-kerning: 0pt; mso-bidi-font-family: 楷体_">增持投资评级。我们预测公司<SPAN lang=EN-US>07</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>09</SPAN>年<SPAN lang=EN-US> EPS </SPAN>分别为<SPAN lang=EN-US>0.39</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>0.71</SPAN>、<SPAN lang=EN-US>0.94</SPAN>元，按<SPAN lang=EN-US>08</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>28</SPAN>倍估值，<SPAN lang=EN-US>6</SPAN>个月目标价<SPAN lang=EN-US>19.93</SPAN>元，给予增持投资评级。提醒投资者关注燃油税及油价对行业的影响。 </SPAN></P> <SPAN class=p2 id=text12810594>长安目前的业绩增长应主要寄望于长安福特马自达，仅靠长安福特一家的一款FOCUS当家，由于中国微车市场容量增长缓慢，所以长期利润只能寄望于本部的轿车发展。 <BR><BR>长远来看:长安集团仍处于高速发展期,自主品牌新车会不停的上市，福特马自达、铃木的乘用车新车不断引入中国。未来几年长安集团的高速增长已成定局。 <BR><BR>长安本部自主品牌业绩最差的时候还没有过去，长安的经营与投资项目太乱，存在很多问题。 <BR>江铃陆风品牌与长安品牌齐头并进的“双品牌”发展战略，互有重叠，市场认知和宣传都有不利。自从2005年长安和江铃发生整合以来，江铃控股昌北基地的运转一直都在长安的体系制约之下，“包括配套体系和车型的生产，江铃自身的话语权不强，加上配套价格都是长安说了算，江铃控股的前景并不明朗。” <BR>多说一句：南京河北微车基地的问题是长安对于这二个基地的定位问题，这二个基地是干什么的？是拿来与本部竞争的吗？就算河北长安有盈利，但总体上来看还是失败的，如果需要节省物流成本，做二个组装厂好了！ <BR>南京长安是一度想全国布局的产物，充分证明了不专注就不能成功。如果长安一心一意在重庆做好，估计现在不会是这个样子：如果重庆的环境适合搞汽车，就不要到处去想搞多个基地。 <BR>如果只有长安本部的话，现在就是ST长安了 <BR>现在再看一下：自主品牌重要吗？非常非常重要！！！长安汽车的自主研发车型仍然距离贡献利润较远，但不断积累的技术和自主研发经验助力长安未来的飞跃。 <BR>只是一个长安奔奔，而且就一款1.3L排量的，就将长安从微车的价格战泥潭中拉了出来，经营活动现金流从负数搞成正数，数量还不算小。 <BR>未来能不对V101与CV8报有期望吗？？？ <BR> <BR>另一方面：如果没有自主品牌带来的自主技术能力，外方会购买奔奔和陆风风华整车回国，研究他们可能的技术泄密问题么？外方愿意与弱小的长安分享利润吗？？ <BR><BR>08年是长安自主轿车的决胜决战第一年，CV8、V101是长安自主轿车战略产品，奔奔和杰勋都是铺路的，必须确保开局必胜，确保长安在自主轿车领域基本立足。</SPAN> :victory: 支持自主品牌！！
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